隆基绿能1月19日公告，公司预计2022年年度实现归母净利润145亿元到155亿元，同比增加60%到71%。总营收约809.32亿。
2018-2021年，公司归母净利润分别为25.59亿元51.80亿元、85.52亿元、90.86亿元，三年CAGR为52.58%。
2022年行业需求持续向好，公司在面临上游原材料紧缺及采购价格大幅上涨的压力下技术调整经营策略，实现了硅片和组件销售的量价齐升，根据公司业绩预增公告，预计2022年归母净利润为145~155亿元，同比增长60%~71%。
公司专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案，是全球太阳能单晶硅光伏产品领先制造商。
公司主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，光伏电站的开发及系统解决方案的提供业务。
公司已形成了从硅片、电池、组件到下游光伏电站应用的完整产业链。
其中硅片、电池及组件业务是公司的核心业务，目前是全球最大的一体化组件制造商。
公司拥有二十年硅片生产经验，由硅片生产企业向一体化太阳能科技公司转变。
2000年公司前身新盟电子科技有限公司成立，后逐步拥有了单晶硅、硅片生产能力；2014 年收购乐叶光伏科技，拓展电池、组件产能，打造一体化生产能力；2022 年公司电池技术不断突破，HJT 电池转换效率刷新世界纪录，HPBC电池技术量产效率高达 25.3%，推出新一代光伏组件 HI-MO6。
2019-2021年，公司营业收入分别为328.97 亿元、545.83 亿元和 809.32 亿元，同比增速分别为 49.62%、65.92%和 48.27%；归母净利润分别为52.80亿元、85.52亿元和90.86亿元，同比增速分别为 106.40%、61.99%和 6.24%。
2022年前三季度，公司实现营业收入 870.35亿元，同比增长 54.85%；实现归母净利润 109.76 亿元，同比增长 45.26%，根据 2022 年业绩预增公告，公司预计 2022 年归母净利润为 145-155 亿元，同比增长 60%-71%。
受益于下游光伏装机需求的高景气拉动，公司单品硅片和组件出货量实现高速增长，营业收入和归母净利润规模。
图2 2017-202201-03 公司营业收入及同比增速(单位:百万元，%)
图3 2017-2022Q1-Q3 公司归母净利润及同比增速(单位:百万元，%)
公司主要收入由硅片及硅棒、太阳能组件业务贡献，2019-2021年，公司硅片及硅棒业务分别实现营收137.77亿元、155.13亿元和170.28亿元，占比分别为 41.88%、28.42%和 21.04%；2019-2021年太阳能组件及电池业务分别实现营收 151.10亿元、362.39亿元和584.54亿元，占比分别为44.29%、66.39%和72.23%。
2022H1，光伏产品业务占公司营业收入超90%，是公司主要收入来源。
2019-2021年，公司毛利率分别为28.90%、24.62%和 20.19%; 净利率分别为 16.89%、15.94%和 11.21%。
整体上看，公司毛利率在过去几年小幅下降，净利率水平保持相对稳定。
2022 年 01-03，公司毛利率和净利率分别为 16.11%和 12.58%，毛利率受到原材料价格上涨影响同比下降。
图4 2017-2021年公司分产品主营业务收入 (单位: 百万元)
图6 2017-2022Q1-Q3 公司毛利率及净利率 (单位: %)
图7 2017-2021 年公司分业务毛利率 (单位: %)
公司实际控制人是李振国和李喜燕夫妇，与李春安共为一致行动人。
公司股权结构相对分散，截至2022年10月 29 日，李振国持有公司 14.08%股权，是公司持股比例最高的个人股东，李喜燕(李振国妻子)，持股 5.02%，两位实际控制人合计持股 19.1%。
李春安持有公司 2.11%股份，与李振国、李喜燕三人为一致行动人，三人合计持有公司 21.21%。
钟宝申系公司董事长，持股比例为 1.30%，李振国、李喜燕和钟宝申三人系兰州大学校友。
表1 十大股东明细(截至2022年 10月 29 日，单位:百万股，%)
业务规划清晰，传统业务与新业务全面布局。隆基目前子公司布局分为硅料、硅片/硅棒、电池/组件、其他业务，公司始于硅片业务，于2014年收购浙江乐叶之后加速一体化布局，2021 年受让森特股份开展 BIPV 业务，2021 年成立氢能科技开展氢能业务。
1) 硅片/硅棒业务：银川隆基、保山隆基、银川光伏、禄丰隆基等;
2) 电池/组件业务：隆基乐叶、滁州乐叶、嘉兴乐叶、西安乐叶、江苏乐叶等:
3)硅料：云南通威、四川永祥等:
4)其他业务：氢能科技 (氢能)、森特股份 (BIPV) 等。
表2 公司主要子公司情况梳理 (截至 2022 半年报)
全球碳中和目标、地缘政治变化及能源短缺背景下，能源结构加速向清洁能源转型。
2016-2021 年，全球光伏新增装机由76GW增长至151GW，五年CAGR为15%。
随着光伏经济性逐步凸显，全球光伏装机市场持续向好，光伏迎来快速发展机遇，多区域市场阶段性超预期发展。
同时，多晶硅产能瓶颈打开，价格快速回落，进一步刺激光伏市场需求。
根据我们测算，预计到 2025 年全球光伏新增装机有望达到 500GW，2021-2025 四年 CAGR达39%。
图9 2016-2025E 全球光伏新增装机及预测(单位: GW、%)
图10 2016-2025E 全球光伏新增装机结构(单位:%)
光伏、储能系统成本逐年下降，光储平价有望进一步催化终端装机需求。
2022 年我国地面光伏系统的初始投资成本为 4.13 元/W 左右，预计 2023 年随着产业链各环节新建产能逐步释放，组件效率稳步提升，光伏系统初始全投资成本预计可以降低至 3.79 元/W。
其中部分保障性并网项目要求配置电化学储能，如果按照装机容量 15%，配储 2 小时计算，初始投资成本增加 0.5元/W。
2022 年我国理电储能系统约为 1.66元/Wh (0.5C系统)，中长期而言，随着规模化生产和上游电池级碳酸理价格下降，理电储能系统成本有望进一步下降。光伏系统和储能系统的成本下降有望进一步催化光伏装机需求。
图11 2022-2030 年我国地面光伏系统初始全投资变化趋势(单位: 元/W)
图12 2022-2030 年我国理电储能系统价格变化趋势(单位:元/wh)
全球新能源结构加速转型，中、欧、美、印等主要市场政策积极推动。
全球各国的有关部门出台与光伏产业相关的政策，通过制定相关激励机制、政府补贴和税收优惠、人才培养、对国外进口光伏相关物件加收关税等方式，促进光伏产业在本国的发展。
1) 中国：《“十四五”可再生能源发展规划》规划加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电太阳能发电基地，目前 26 个省市自治区光伏新增装机规模超406.55GW(截至 2022年12月)；
2) 欧盟：《再生能源计划》规划 2025 年前实现超过 320GW 的光伏并网目标，并到2030年进一步扩大到 600GW：
3) 美国：《催化美国太阳能制造业》白皮书规划 2030 年美国实现 50GW 太阳能本土制造的路线图；
4) 印度：中央电力局规划 2030 年拥有 500GW 的非化石燃料发电能力，其中近280GW将是太阳能。
图13 全球光伏新增装机预测 (单位: GW，%)
表3 各国与光伏发电相关政策列表
来源：公司官网，Wind，IEA，CPIA，IRENA，SEIA，BMWi，pv magazine，国家发改委，英国气候变化委员会，印度可再生能源部，浙商证券研究所
原文始发于微信公众号（光伏产业通）：隆基绿能：一体化龙头乘风破浪，深耕技术打造长期优势
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